货币政策宽松预期有所改变。去年11月，时隔两年后中国央行首次降息启动了A股牛市，随后降准、降息交替进行，市场对货币环境的宽松预期成为股市上涨的重要动力。然而资金流动性支持了股市持续大幅上涨，但实体经济并没有好转。6月份以来，政策方向明显偏重积极的财政政策，货币政策则进入了观察期。而加快新股发行节奏、严查场外配资等违规行为，也使得市场资金供求关系短线逆转，获利回吐压力超过新增资金承受极限，因而本周市场出现快速、大幅调整。

当前市场面临着中期调整压力。上证指数4000点以上，市场多次巨幅震荡。5月5日-7日，上证指数三天下跌400点；5月28、29日，两天振幅约500点；而本周大跌700点更是创下了7年最大单周跌幅。5月初和5月底的两次大幅调整，新增资金大规模进场化解了市场抛售压力。而本次调整意味着上证指数5000点一带将成为强压力位，市场筹码明显松动，周五尾市千股跌停，抛售压力彻底压垮新增资金。这是本轮牛市以来最大级别的一次调整，下周市场可能迎来技术性反抽，但短线走势已明显由强转弱，市场或将面临月度级别的中期调整。

下周趋势 看空

中线趋势 看多

下周区间 4300-4700点

下周热点 国企改革

下周焦点 政策、成交量

西南证券：沪指有望重返4900点

□西南证券 张刚

本周大盘大幅重挫，失守4500点整数关口，周内各板块全部大幅暴跌。其中，中小板指本周大跌14.36%，创2008年6月中旬以来单周最大跌幅，创业板指本周大跌14.99%，创出历史单周最大跌幅。周内两市日成交金额逐日缩减，周五为周内最低，仅1.28万亿元，创出5月19日以来的最低水平。

央行本周四在公开市场继续暂停操作。这是4月20日降准以来，央行连续第十八次暂停公开市场例行操作。由此，本周实现零投放、零回笼，这也是4月27日当周以来的连续第八周零净投放/净回笼。由于本月部分到期MLF不续作，加上6月末银行体系半年时点考核的逼近，降准的概率增加，这将对股市形成利好预期。

本周大盘周K线收出长阴线，大跌13.32%，创出2008年6月中旬以来单周最大跌幅，日均成交金额比前一周缩减两成多。周K线均线系统基本维持多头排列，周K线跌破10周均线，考验4000点的20周均线支撑。从日K线看，周五大盘收出长阴线，失守30日均线，考验60日均线支撑。均线系统正转为交汇状态，5日均线下穿10日均线，逼近30日均线，短期走势看淡。摆动指标显示，大盘下探至空方强势区，仍有下跌空间。布林线上，股指处于失守下轨，出现超卖，线口转为放大，若跌势延续，将呈现突破型下跌形态。

下周为端午假期后的一周，既是迎来申购资金解冻的一周，也是股指期货1507合约正式担当主力合约的第一个交易周，在经历大幅重挫后，有望上演多逼空行情。此外，6月23日汇丰将公布中国5月份制造业PMI预览值，此前5月汇丰制造业PMI终值为49.2%，4月份的数据为48.9%，预计将释放利好效应。因此，大盘下周将出现回升走势，并有望返回4900点整数关口。

下周趋势 看多

中线趋势 看多

下周区间 4500-4900点

下周热点 金融、房地产等低估值板块

下周焦点 政策、成交量

西部证券：急跌之后有反复 不宜盲目抢反弹

□西部证券 黄铮

本周市场急速调整，沪指刷新单周调整之最，量能也出现一定程度的萎缩。市场调整节奏的加快，既因流动性收紧预期所带来的资金考验，也因技术调整所致做空力量的急剧释放。而从本周调整的幅度来看，沪指下挫快速击穿中期均线，短时期内指数下跌的幅度和空间基本合理，但调整的周期还未完成，预计小长假之后，市场仍有延续波动反复的必要，沪指4500点中期均线一带是多空分歧较大的点位。操作上，减少短线操作的频率，耐心等待市场趋势进一步回稳。

本周在资金面和技术面的双重作用下，短期去杠杆化风险急速释放。其中，年内市场的持续上涨和板块的轮动，带来两融节奏的变化及去杠杆的压力持续释放。伴随市场风格轮动和板块俱调的铺开，资金参与市场的热情，已从前期高涨的上攻节奏中，转换至新股发行和申购的避险情绪中。既然资金驱动是此轮牛市上涨的最大推手，那么去杠杆的压力就需要在市场中长期趋势中得以化解，技术层面的巨幅调整也就难以避免。

五月份以来，指数盘中振幅及市场波动幅度均较前期有所加大。沪指自4500点以上的攻势，两轮较为适度的调整是在5月7日和29日，指数盘中回刺月线30日均线以后，场外资金均有抄底，两市成交量水平并没有出现明显缺失，说明市场的调整节奏是被认可的。然而本周市场急速下跌幅度较深，沪指一周跌幅13.32%，日均成交不过8523.97亿元，过快的下行速率损伤场外资金进入意愿，伴随券商、保险等一部分金融指数回落和击穿半年线支撑，随后的超跌反弹有望来临，但盘中反弹幅度恐怕较为有限。技术走势而言，沪指日K线失守中期50日均线支撑，短期5日、10日均线掉头下行，30日、50日均线趋缓，说明市场中长期上行趋势仍存，短期技术指标待修复。结合周K线来看，沪指缩量长阴技术形态恶劣，修复周期有待进一步完善。

节后市场走势将会极为关键，小长假期间若消息面无实质性利空，则市场整体运行态势在技术修正的振荡反复得以修复。而指数的先期回稳中，率先表现的热点需要一线权重板块的回稳，以及成长股的持续活跃，在此期间，成交量的阶段性维持极为必要。操作策略上，需要耐心等待热点脉络再度梳理，适度减少盘中盲目介入，才更便于后期逢低挖掘潜力个股。

下周趋势 看平

中线趋势 看多

下周区间 4400-4940点

下周热点 金融福、地产股

下周焦点 成交量

申万宏源：暴跌有因 回升有望

□申万宏源 钱启敏

本周沪深股市高位逆转、出现反复暴跌，上证指数失守5000点、4500点等重要关口，盘中也出现持续恐慌情绪。虽然行情调整有其合理性，但力度偏大，后市随着市场预期稳定及资金面改善，大盘有望止跌回升，继续向下空间有限。

从调整原因看，首先，大盘在连续上涨后，多空在5000点上方分歧巨大，而且此前空头已经积聚相当力量，多次出现高位突袭，加上经济基本面仍然偏弱，导致谨慎情绪占据上风，多空力量便发生了逆转。其次，管理层规范场外配资及伞形基金违规入市，禁止券商为相关业务提供便利，资金降杠杆、挤泡沫，使得资金供求的预期发生改变。最后，本周新股发行频密，尤其是以国泰君安为首超级航母单个融资高达300亿元，对短线存量资金紧形成巨大冲击和分流，导致短期供求失衡。